君信证券2005.4.30日

5-6月存在井喷机会

本站对全流通试点实施消息的几点研究分析结果：

一，新老划断，新股全流通发行。这是我们理解的当前发布这一政策消息的要所，理由如下：四大国有银行改制发行股票是关系到中国金融改革全局的一步大棋，根据媒体方面的消息，交行A+H进入港交所聆讯阶段，5月路演，6月底可望在沪港两市同时上市。赶在交行上市之前，提出新老划断的说法，我们认为交行全流通上市可能势在必行，也是国务院布局的要点。

二，全流通试点没有门槛。本次发布的消息表明，全流通没有门槛限制，什么公司都可以全流通，我们认为这是此次政策最大失误。当然，流通试点初期肯定会拿些好东西，包括好方案出来。但国家坚决卖掉垃圾股的决心如此坚定，对市场长期是很大打击。我们认为如果现在的垃圾公司，场外交易价格可能已经不是一元两元，很可能是0.5元甚至几分，管理层卖垃圾公司股权的决心对投资者信心会再次造成打击，最终可能不仅达不到预期，还会得不偿失。

三，用时间换空间的方案设计。持有试点上市公司股份总数百分之五以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证券交易所挂牌交易出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。这一方案主旨在延缓实施全流通对市场的冲击，当然冲击最大的还是垃圾公司，也就是说市场中2元的垃圾公司很可能要用2年时间来跌到他本身值得的市场价格。

四，我们的倾向：一，短期不明朗，老百姓很迷惑，投资机构也会迷惑，造成短期震荡；二，预计初期拿出好公司，好方案试点的可能性更大，中期市场向好，甚至爆发一轮井喷行情；三，若交行得以全流通上市，当局可能会感觉如释重负，甚至投资者也会开始有乐观情绪，这个时候市场开始进入新的不明朗期，局势如何演化很可能是管理层出的昏招还是不出昏招对局势产生重大影响。

五，市场演绎方式预测与市场机会：1，短期吹东风的机会很大；2，5-6月存在出现一轮井喷行情的机会；3，交行上市是一个重要阶段，东风还继续吹吗？悬念很大。因此，7-8月之后市场有因各种不明朗因素导致大幅度回落的可能。短期内，流通试点、资产重估等公司存在较大机会，中期看好矿产资源、煤炭与非周期性成长行业。