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投资获胜的关键:不按常理出牌
君信证券（www.kingnets.com)2006.8.20
投资获胜的关键:不按常理出牌
君信证券2006.8.20日
关于权证。“末日轮”的疯狂杀跌终于让投机者品尝到苦果，几只接近兑现期的权证目前来看价值接近为0，等于就是一张废纸，过度炒作之后只能回归到接近0的实际价格。比较有代表性的如万科沽权，单日出现35%以上的跌幅。
以前我们用过一种比喻：那就是灰姑娘的马车，在午夜12点终将变回原形。权证由于有一个行权期，这个行权期到来的时间，就相当于马车回到原形的12点。但是投机的气氛如同给投资者施加了一种魔法，让投资者依然幻想在12点来到前还能跳完最后一支舞蹈。
其实，市场中存在巨大风险的不仅是权证，类似的还有相当数量的劣质股。不过劣质股没有如权证一样明确的结束时间，连续亏损直到退市是劣质股的最终结局。从以前市场的表现来看，由于投机气氛浓烈，导致了“劣不汰，优不胜”的局面，优质公司无法借助资本市场快速发展，数量庞大的劣质公司反复炒作极大的浪费了社会资源。但是现在这种局面已经开始改变。
一批大型优质蓝筹企业的上市，以及一批市场优质公司走出多年的牛市行情，这些都是社会资源象优质公司集中的一种信号。随着全流通时代的到来，不具投资价值的品种最终将被边缘化，因为随着流通市值的急速增长，未来2年全流通和新股上市带来的市值增长可能就远超过过去10年。笔者一直认为劣质公司的全流通最终将让投资者买单，让整个市场承担这一风险。这是笔者在乐观中悲观的一面。
本周发布的重要信息包括中国石化股改和再次加息。其实这些消息都没有必要再过多讨论，政策消息的出台不能改变一个市场的运行趋势，而是相当于一种催化剂，助涨助跌。如果是真正的牛市如1996-1997年，管理层曾经发布了12道金牌企图抑制市场的上涨，但直到该市场运行完17个月的牛市周期才真正结束该轮牛市。在2001年开始的熊市中，投资者一直幻想能早日结束熊市迎接牛市，尤其是2004年冲击1700点上方之后，市场充斥着大牛市的呼声，但知道市场运行完17个季度的熊市周期才真正结束。如果理解了市场本身的运行规律，就不难理解，实际上一些事件的发生只是一种催化剂。
回顾2004年4月见顶的下跌行情中，我们不仅提前预测到那一轮行情的大顶，并且对其中几轮反弹行情都有很好的把握。但这次指数并未远离高点，即便进行反弹操作也很可能落入陷阱，因此依然保持观望态度为好。
在与一些私募基金经理的交流中，令他们很不理解的一点是，君信私募基金的运作基本上是一种不按常理出牌的方式。一般而言，多数投资者主张“顺势而为”，在趋势形成之后跟进操作，而我们基本上更可能是一种“逆势操作”，譬如2004年3-4月行情高涨的时候，在完全处于上升趋势中我们完成撤退；2005年市场连续杀跌创出新低到1130点附近，是一种十分明显的下跌趋势中我们开始对资源股建仓，这里离1000点低点还有段距离；而在今年4月中下旬开始，我们把持有一年多的大部分筹码抛出，那时是十分强劲的“牛市”行情中。历史上这样的操作案例还有不少。这是让很多投资者难以理解之处，但实际上真正的“顺势操作”可能不会有好的收获，在大家都看清楚这个“趋势”之后，该趋势或已经走到尽头，这就是今年5月以来才冲进市场的资金难有好的收获甚至再度套牢的原因。
由此可见，一般的投资者对“趋势”的理解只停留在表面上，“趋势投资”更高的境界是在把握趋势转折点，提前进行布局。
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2006.8.20日
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