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汽车板块大风起兮云飞扬
君信证券（www.kingnets.com)2006.12.16
汽车板块大风起兮云飞扬
君信证券2006.12.16日
从9月份开始我们重点关注了汽车股、资源股的投资机会，尤其是我们注意到欧洲市场中MAN对SCANIA的收购议案，MAN公司提出以出价96亿欧元的代价收购重卡与客车生产商SCANIA。这一收购案虽然被SCANIA公司拒绝，但该公司股价在收购案公布后立即大幅上涨近80%。君信研究中心在重点研究了这一起收购案之后，对国内市场中中国重汽、S湘火炬、金龙汽车、宇通客车为代表的重卡、客车生产企业进行了详细的研究，认为国内重型卡车、客车存在很大的价值发掘空间。
在10月初君信证券研究中心的该份研究资料指出：对比SCANIA公司的收入水平与估值水平，与 SCANIA公司业务相近的重卡和客车公司，国内市场中国重汽+湘火炬+金龙汽车+宇通客车四公司2005年合计收入超过270亿元，SCANIA收入约为680亿，四家公司收入总额约为SCANIA收入的4成，我们暂按MAN的出价计算该公司的价值，四家公司市值仅为MAN提出收购SCANIA价格的
15.5%。从市销率来看，SCANIA超过1.30，金龙仅为0.265，宇通为0.855，中国重汽为0.485，湘火炬为0.494。由此可见，国内大型客车与重卡企业目前处于严重低估水平。考虑到中国汽车市场是更具前景发展潜力更佳的新兴市场，四家公司存在重大投资机遇。
与此同时，我们也对整个汽车行业的发展前景发生了浓厚的兴趣。在对汽车行业前景作出深度研究之后，我们重点强调，未来5年中国汽车行业将出现重大发展机遇。此前我们指出1996-1997年的彩电等家用电器厂商四川长虹、深科技等个股走出大牛市行情，原因在与这个过程中正是中国家庭开始普及彩电家用电器的过程；1999-2000年清华同方、长城电脑又出现一轮大牛市行情，原因在于家庭电脑的普及过程；2000-2001年综艺股份、海虹控股、上海梅林等爆发的网络股行情则是基与互联网在中国的普及所产生的新经济概念泡沫。
如果回顾历史上的几轮大牛市，投资者会发现1996-1997年的大牛市的主角是以四川长虹为首的彩电等家电企业，因为当时中国家庭进入家用电器普及周期，彩电等家用电器成为当时人们生活中的“新三件”；在2000-2001年的大牛市行情最牛的则是以清华同方为首的家用电脑以及以海虹控股为代表的互联网概念股，而这个时期是家用电脑和网络普及进入千家万户的主要周期。距离1996-1997年之后10年的今天，中国市场再度迎来一轮巨大牛市，随着汽车价格的大幅下降以及居民收入的大幅增长，汽车有望在今后数年成为中国城市家庭普及的重要消费品。由此可见，2007年的牛市极有可能是汽车股的大牛市！
中国汽车市场飞速发展，成为全球第二大汽车消费国。在最近5年，中国汽车需求年均增长24.2%，远远高于全球汽车年均4.4%的增长幅度，在全球汽车消费中，中国所占的份额从2001年的不足5%增长到2005年的
8.6%，预计2006年将超过10%。2005年中国国产汽车销售达到575.8万辆，2006年中国汽车销量将达到700万辆，超过日本，将成为仅次于美国的全球第二大汽车消费国。
加入世贸组织的2001年，我国轿车销量只有80万辆，而且以公款消费为主。加入世贸组织后，中国汽车产业不仅没有被冲垮，反而在开放和竞争的环境下，得到更快发展。近年来，国产汽车价格大幅下降，新车型层出不穷。今年中国轿车销量预计达到380万辆，比2001年翻了两番还多。
5年前，当中国在研究应对加入世贸组织后可能对产业带来挑战和机遇的对策时，当时的中国汽车产业，也包括在中国的合资汽车企业，都被列入最令人担忧的产业。而今天，中国正在从一个汽车的制造大国向一个产业的强国迈进，中国汽车产业成为了世界汽车产业的重要组成部分，也成为中国经济中不可缺少的支柱产业。当初最担忧的汽车行业成了现在最令人振奋的一个产业。
从汽车板块整个运作过程来看，率先启动的正是四家重卡与客车公司，随后家庭轿车、商用车类的上海汽车、长安汽车、江铃汽车纷纷启动强劲上扬。我们认为一轮规模性的行情已经启动。
关于大盘。去年大盘处于低谷时期，我们曾预言股改若按我们预期的模式，则去年行情就应以上2000点之上，而我们认为大盘将走出至少5个季度或以上的牛市行情的预言也已经被市场印证。那么大盘在刷新历史新高之后何去何从？
根据君信研究中心最新资料表明，本次大盘将在2007年2月见顶并开始一轮大规模回落行情，届时整个市场将持续调整2-3个季度。具体研究成果可参考即将推出的《君信证券2007年年度投资研究报告》，该报告已开始预定，感兴趣的投资朋友可立即联系。
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2006.12.16日
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