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政策调控背景下汽车行业地位将更为突出
君信证券（www.kingnets.com)2007.1.17
政策调控背景下汽车行业地位将更为突出
周三大盘下挫，相关的几点分析。
第一点，本次下挫以房地产类个股全面重挫为主要特征，并对市场形成不小的压力。如果结合在东亚峰会关于推进地区金融市场和预警机制建设的讲话，地产、金融、钢铁等“热钱”扎堆的板块可能面临较大压力而影响市场进一步表现。
推动全球资本热钱涌入中国的主要背景是人民币升值预期。以国际上曾经发生过本币大幅升值过程中资本市场的表现实证表现来看，当本币大幅度升值时，投资或投机资本会大量购买以本币计价的金融资产，其中资本的一个主要流向就是股市。包括国外投资或投机资本在内的巨额资本流入股市，一方面会推高本国股票价格，另一方面会促使本币进一步升值。而本币升值以及本国资产价格的上涨，使资本流入的获利更高，从而使资本加速流入。上述过程形成自我强化的循环，结果是本币升值过程伴随着股票价格的上涨过程。无论是在美、日等发达国家、还是韩国、巴西等新兴市场国家，在本币的升值周期内，股市都大幅上涨。
第二点，从日本、美国和韩国的情况看，本币升值期间股价上涨幅度较大的行业，有航空业、金融业、房地产业、钢铁行业、煤炭业、机械行业等。由于本币升值降低了进口设备或其他流入企业的资产的资金成本，而且使以本币计价的资产价值得到提升，同时降低了以外币计价的负债，因此，这些行业的估值水平得到一定程度的提升，股价升值幅度明显超过其他行业。
从我国人民币升值以来股价提升幅度较大的行业看，自2006年下半年以来，国际游资席卷而来，对以国航为首的航空股，以宝钢为首的钢铁股，以招商银行为首的金融股，都被国际游资性质的“热钱”疯炒，一个很明显的证明是，下半年QFII的投资收益远远高于国内公募基金。从公开持股信息我们也可以看到，宝钢鞍钢招商银行等均是QFII重仓品种，其中3季度QFII涌入银行地产类公司的迹象尤其明显。
第三点，从上面的分析，我们不难得出一个结论：在人民币升值的预期背景下，庞大的国际游资集团通过各种渠道涌入中国证券市场，既有香港H股的率先炒作，又有内地A股的遥相呼应；既有通过正规的境外合格投资者QFII作为渠道，也有通过各种其他方法进入内地市场。而他们的目标依然是锁定早期日本韩国等地的经验，疯狂炒作拉台银行、地产、钢铁、航空类个股。
第四点，温家宝总理此番发言，显然已经对国际游资热钱产生了很高的警惕。把防范国家金融安全，建立建设预警机制作为一个政治层面的任务来进行，目的就是不让中国重捣日本等国的覆辙。这意味着不仅房地产行业，包括国际游资热钱涌入的金融，钢铁，航空等行业，都可能出台相应的应对措施。
第五点，我们应谨慎看待金融，地产，钢铁等行业，另一方面我们依然看好汽车行业未来3-5年的强劲增长预期。我们认为汽车行业在历次国际其他国家本币升值过程中，都是表现较差的一类，因此该行业很少有以人民币升值预期为目标的国际游资资本介入，因此目前行情仅仅是刚刚拉开帷幕。国家采取强硬措施打击国际游资热钱的措施，对汽车行业反而是一个好消息。因为这将刺激市场资金回避金融，地产，钢铁等行业的政策风险，成长性极强的汽车行业无疑是一个很好的选择目标。
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君信证券
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2007.1.17日
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